和而泰:主业确定性增长,智能家居业务初显端倪

主业持续增长，叠加投资收益和汇兑因素，业绩略超预期:公司全年净利润7495万元，同比增长66.35%，略超此前公司预计的全年增长30%-60%区间。今年业绩增长的主要原因:1）控制器业务出货不断增长，在个别大客户中出货量提升30%;2）处置子公司股权带来的收益;3）美元升值升值导致汇兑损失减少。公司第4季度毛利率22.58%，环比上升2.35个百分点，我们认为主要是向大客户出货增加，产品结构调整所致。

传统控制器业务屡获大单，产能扩张有序进行，确定性成长:2015年，公司中标了BSH1.89亿欧元大单，分4年履行完成。公司还中标了伊莱克斯干衣机控制器的重大单一项目，折合人民币7700万/年，项目寿命3-5年。两笔订单合计将直接带动公司2016年主业40%左右的成长。

多角度切入智能家居，自建云平台打造完整生态圈:公司从2014年开始以智能控制器为基础，围绕智能家居场景布局新业务。2015年，公司完成智能家居各类硬件产品销售850万元，C-life平台接入智能设备数量10万台左右。当前，公司已经组建了超过280人的专业团队从事智能家居和云平台业务，同时设立了4家子公司推进该业务，走在了行业的前列。

盈利预测及投资建议:在核心主业控制器方面，公司在2015年签订的大订单将在2016年为公司带来40%左右的成长。智能家居业务，2015年已经初显端倪。我们预计公司2016-2017年EPS为0.26、0.32、0.40元，对应PE68、56、44倍，给予公司“增持”投资评级。

风险提示:家电行业景气下行风险、智能家居设备推进不及预期。

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